تراجع سهم Lumentum رغم تأكيد صفقة استحواذ Marvell بقيمة $115 مليار

صفقة مؤكدة وسهم متراجع

جرى تداول سهم Lumentum Holdings عند $745.66 حتى الساعة 16:02 بالتوقيت العالمي المنسق في 2 نوفمبر 2026، منخفضًا بنسبة -11.23% خلال الجلسة، في ثاني تحرك حاد خلال أقل من أسبوع على خلفية الخبر ذاته. ففي 28 أكتوبر، قفز السهم بنحو 15% في تداولات ما بعد الإغلاق إثر تقرير لـ Bloomberg أفاد بأن Marvell تجري محادثات متقدمة للاستحواذ على الشركة المصنّعة للمكونات البصرية. وفي 2 نوفمبر، أكدت Marvell الصفقة بموافقة بالإجماع من مجلسي إدارة الشركتين، معلنةً عن صفقة قائمة بالكامل على الأسهم بقيمة منشأة ضمنية تبلغ $115 مليار.

تكمن المشكلة في هيكل الصفقة. إذ سيحصل مساهمو Lumentum على 4.5 سهم من أسهم Marvell مقابل كل سهم يملكونه. ولأن نسبة المبادلة ثابتة وليست القيمة الدولارية، فإن قيمة المقابل تتحرك مع سعر سهم Marvell. وقد هبطت أسهم Marvell بحدة عقب الإعلان، وتشير التحليلات إلى أن هذا التراجع خفّض العائد الفعلي من الرقم المعلن البالغ $1,132 للسهم إلى مستوى أدنى بشكل ملموس، فيما يُتداول سهم Lumentum بنحو 10% دون حتى تلك القيمة الضمنية المخفّضة. وتزامنت هذه الفجوة مع جدول زمني لا يمتد حتى الإتمام إلا في النصف الأول من عام 2028، رهنًا بموافقات المساهمين والجهات التنظيمية.

وقالت الشركتان إن السوق المستهدفة المجمّعة ستبلغ $550 مليار، وصرّح رئيس مجلس إدارة Marvell ورئيسها التنفيذي Matt Murphy في الإعلان بأن "البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تشهد تحولًا جوهريًا في بنيتها نحو الاتصال البصري، ما يخلق فرصة لا تتكرر إلا مرة واحدة في كل جيل". كما تتوقع Marvell تحقيق وفورات تكاليف سنوية متكررة تتجاوز $1 مليار، وترى أن الصفقة ستعزز ربحية السهم وفق المعايير غير المحاسبية (non-GAAP) في غضون عام واحد من إتمامها.

وأعلنت Lumentum أيضًا عن أرباح معدّلة بلغت $4.57 للسهم على إيرادات قدرها $1.26 مليار في الربع الأول من سنتها المالية، بارتفاع 136% على أساس سنوي، مع توقعات مستقبلية فاقت التقديرات. غير أن لا النتائج ولا التوقعات أوقفت التراجع، إذ هيمنت آليات الصفقة القائمة بالكامل على الأسهم على التداولات.

تراجع شهري بنسبة 28% يكشف حجم الضرر

يمدّد هبوط الجلسة فترة قاسية على مساهمي Lumentum. فخلال الشهر الماضي، فقد السهم -28.74%، إذ بلغ أعلى مستوى له خلال شهر $1,140.61 وأدنى مستوى $735.06.

جوهر التوتر واضح: فصفقة بنسبة أسهم ثابتة مع شركة مستحوذة يتراجع سهمها تفقد من قيمتها كل يوم ينخفض فيه سهم المستحوذ. ومع عدم توقع الإتمام قبل النصف الأول من عام 2028، نشأ خصم مستمر مقارنة بالقيمة الضمنية للصفقة، ولم تكن النتائج الأساسية القوية كافية لسدّه.

تصويت المساهمين والمهل التنظيمية في الأفق

تتمثل المحطات الرسمية التالية في تصويت المساهمين والموافقات التنظيمية اللازمة قبل إتمام الصفقة في النصف الأول من عام 2028. وإلى أن تتقدم هذه الإجراءات، يُرجّح أن يُتداول سعر Lumentum تبعًا لسعر سهم Marvell وتقييم السوق المتغير لاحتمالات إتمام الصفقة.

ومن شأن تعافٍ مستدام في أسهم Marvell أن يرفع تلقائيًا قيمة المقابل الضمني وقد يضيّق الخصم الذي يُتداول به سهم Lumentum حاليًا. أما مزيد من التراجع في Marvell، أو أي إشارة إلى عقبات تنظيمية، فسيؤدي إلى اتساعه.