Lumentum ร่วงลงแม้ Marvell ยืนยันดีลเข้าซื้อกิจการมูลค่า $115 พันล้าน

ดีลได้รับการยืนยัน แต่หุ้นร่วง

Lumentum Holdings ซื้อขายอยู่ที่ $745.66 ณ วันที่ 2 พฤศจิกายน 2026 เวลา 16:02 UTC ลดลง -11.23% ในรอบการซื้อขาย ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวรุนแรงครั้งที่สองในเวลาไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์จากข่าวเดียวกัน เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม หุ้นพุ่งขึ้นราว 15% ในการซื้อขายหลังตลาดปิด หลังจากรายงานของ Bloomberg ระบุว่า Marvell อยู่ระหว่างการเจรจาขั้นสูงเพื่อเข้าซื้อผู้ผลิตชิ้นส่วนออปติคัลรายนี้ และเมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน Marvell ได้ยืนยันดีลดังกล่าวพร้อมการอนุมัติเป็นเอกฉันท์จากคณะกรรมการของทั้งสองบริษัท โดยประกาศเป็นธุรกรรมที่ชำระด้วยหุ้นทั้งหมด มีมูลค่ากิจการโดยนัย $115 พันล้าน

ปัญหาอยู่ที่โครงสร้างของดีล ผู้ถือหุ้น Lumentum จะได้รับหุ้น Marvell 4.5 หุ้นต่อหุ้นที่ถืออยู่ 1 หุ้น เนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนถูกกำหนดตายตัวแทนที่จะเป็นมูลค่าเงินดอลลาร์ ค่าตอบแทนจึงผันผวนตามราคาหุ้น Marvell หุ้น Marvell ร่วงลงอย่างหนักหลังการประกาศ และบทวิเคราะห์ชี้ว่าการปรับตัวลงดังกล่าวได้ฉุดมูลค่าที่จะได้รับจริงจากตัวเลขพาดหัว $1,132 ต่อหุ้น ลงมาอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่ Lumentum ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าโดยนัยที่ลดลงแล้วนั้นอีกราว 10% ส่วนต่างนี้เกิดขึ้นพร้อมกับกรอบเวลาปิดดีลที่คาดว่าจะแล้วเสร็จไม่ก่อนครึ่งแรกของปี 2028 โดยขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นและหน่วยงานกำกับดูแล

ทั้งสองบริษัทระบุว่าตลาดที่สามารถเข้าถึงได้รวมกันจะมีมูลค่าถึง $550 พันล้าน และ Matt Murphy ประธานและซีอีโอของ Marvell กล่าวในการประกาศว่า "โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI กำลังเผชิญการเปลี่ยนแปลงเชิงสถาปัตยกรรมขั้นพื้นฐานไปสู่การเชื่อมต่อแบบออปติคัล ซึ่งสร้างโอกาสที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวในรอบรุ่น" นอกจากนี้ Marvell ยังคาดว่าจะเกิดการประหยัดต้นทุนจากการผนึกกำลังในอัตราต่อปีมากกว่า $1 พันล้าน และคาดการณ์ว่าดีลนี้จะช่วยเพิ่มกำไรต่อหุ้นแบบ non-GAAP ภายในหนึ่งปีหลังปิดดีล

Lumentum ยังรายงานกำไรปรับปรุงที่ $4.57 ต่อหุ้น จากรายได้ $1.26 พันล้านในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ เพิ่มขึ้น 136% จากปีก่อนหน้า พร้อมประมาณการล่วงหน้าที่สูงกว่าคาด อย่างไรก็ตาม ทั้งผลประกอบการและประมาณการไม่สามารถหยุดการร่วงลงได้ เนื่องจากกลไกของดีลที่ชำระด้วยหุ้นทั้งหมดเป็นปัจจัยหลักที่ครอบงำการซื้อขาย

การร่วงลง 28% ในหนึ่งเดือนสะท้อนความเสียหาย

การปรับตัวลงในรอบนี้ต่อเนื่องช่วงเวลาที่โหดร้ายสำหรับผู้ถือหุ้น Lumentum ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา หุ้นร่วงลง -28.74% โดยมีจุดสูงสุดในรอบหนึ่งเดือนที่ $1,140.61 และจุดต่ำสุดที่ $735.06

ความตึงเครียดหลักนั้นตรงไปตรงมา: ดีลที่ใช้อัตราแลกหุ้นตายตัวกับผู้ซื้อที่ราคาหุ้นกำลังร่วง จะมีมูลค่าลดลงทุกวันที่หุ้นของผู้ซื้อปรับตัวลง เมื่อคาดว่าจะปิดดีลไม่ก่อนครึ่งแรกของปี 2028 จึงเกิดส่วนลดต่อมูลค่าดีลโดยนัยอย่างต่อเนื่อง และผลประกอบการพื้นฐานที่แข็งแกร่งก็ยังไม่เพียงพอที่จะปิดช่องว่างนี้ได้

การลงมติของผู้ถือหุ้นและกรอบเวลากำกับดูแลที่รออยู่ข้างหน้า

หมุดหมายอย่างเป็นทางการถัดไปคือการลงมติของผู้ถือหุ้นและการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลที่จำเป็นก่อนที่ดีลจะปิดได้ในครึ่งแรกของปี 2028 จนกว่ากระบวนการเหล่านี้จะคืบหน้า ราคาหุ้น Lumentum มีแนวโน้มจะเคลื่อนไหวตามราคาหุ้น Marvell และมุมมองของตลาดที่เปลี่ยนแปลงไปต่อความเป็นไปได้ที่ดีลจะสำเร็จ

การฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของหุ้น Marvell จะช่วยยกระดับค่าตอบแทนโดยนัยโดยอัตโนมัติ และอาจลดส่วนลดที่ Lumentum ซื้อขายอยู่ในปัจจุบันให้แคบลง ในทางกลับกัน การร่วงลงต่อของ Marvell หรือสัญญาณใด ๆ ของอุปสรรคด้านกฎระเบียบ จะทำให้ส่วนลดนี้กว้างขึ้น