Lumentum Jatuh Walaupun Pengambilalihan Marvell Bernilai $115 Bilion Disahkan

Perjanjian Disahkan, Saham Merosot

Lumentum Holdings didagangkan pada $745.66 setakat 2 November 2026 pada 16:02 UTC, turun -11.23% dalam sesi tersebut — pergerakan tajam kedua dalam tempoh kurang seminggu atas berita yang sama. Pada 28 Oktober, saham itu melonjak kira-kira 15% dalam dagangan selepas waktu urus niaga selepas laporan Bloomberg menyatakan Marvell berada dalam rundingan peringkat lanjut untuk mengambil alih pengeluar komponen optik tersebut. Pada 2 November, Marvell mengesahkan perjanjian itu dengan kelulusan sebulat suara daripada kedua-dua lembaga pengarah, sambil mengumumkan transaksi berasaskan saham sepenuhnya dengan nilai perusahaan tersirat sebanyak $115 bilion.

Strukturnya yang menjadi masalah. Pemegang saham Lumentum akan menerima 4.5 saham Marvell bagi setiap saham yang mereka miliki. Oleh sebab nisbah pertukaran ditetapkan dan bukannya nilai dolar, balasan tersebut bergerak seiring dengan harga saham Marvell. Saham Marvell jatuh mendadak susulan pengumuman itu, dan analisis menunjukkan kejatuhan tersebut telah menarik nilai bayaran efektif daripada angka utama $1,132 sesaham ke paras yang jauh lebih rendah — dengan Lumentum didagangkan kira-kira 10% di bawah nilai tersirat yang telah berkurangan itu. Jurang ini berlaku serentak dengan garis masa penutupan yang hanya dijangka selesai pada separuh pertama 2028, tertakluk kepada kelulusan pemegang saham dan pihak pengawal selia.

Syarikat-syarikat itu menyatakan pasaran boleh dicapai gabungan akan mencecah $550 bilion, dan pengerusi serta Ketua Pegawai Eksekutif Marvell, Matt Murphy, berkata dalam pengumuman itu bahawa "infrastruktur AI sedang mengalami peralihan seni bina asas ke arah ketersambungan optik, sekali gus mewujudkan peluang yang hanya muncul sekali dalam satu generasi." Marvell juga menjangkakan sinergi kos kadar larian tahunan melebihi $1 bilion dan mengunjurkan perjanjian itu akan meningkatkan perolehan sesaham bukan GAAP dalam tempoh setahun selepas penutupan.

Lumentum turut melaporkan perolehan terlaras sebanyak $4.57 sesaham atas hasil $1.26 bilion bagi suku pertama tahun kewangannya, meningkat 136% berbanding setahun sebelumnya, dengan panduan hadapan melebihi jangkaan. Namun, baik keputusan mahupun panduan tersebut tidak mampu membendung kejatuhan, kerana mekanisme perjanjian berasaskan saham sepenuhnya mendominasi dagangan.

Kejatuhan Bulanan 28% Menggambarkan Kerosakan

Kejatuhan dalam sesi ini melanjutkan tempoh sukar bagi pemegang saham Lumentum. Sepanjang sebulan lalu, saham itu telah susut -28.74%, dengan paras tertinggi sebulan mencecah $1,140.61 dan paras terendah pada $735.06.

Ketegangan terasnya mudah: perjanjian nisbah saham tetap dengan pengambil alih yang harga sahamnya jatuh akan bernilai lebih rendah setiap hari saham pengambil alih itu merosot. Dengan penutupan tidak dijangka sehingga separuh pertama 2028, diskaun berterusan berbanding nilai perjanjian tersirat telah terbentuk, dan keputusan asas yang kukuh tidak mencukupi untuk merapatkannya.

Undian Pemegang Saham dan Proses Kawal Selia Menanti

Pencapaian rasmi seterusnya ialah undian pemegang saham dan kelulusan kawal selia yang diperlukan sebelum perjanjian dapat ditutup pada separuh pertama 2028. Sehingga proses tersebut bergerak ke hadapan, harga Lumentum berkemungkinan didagangkan berdasarkan harga saham Marvell dan tanggapan pasaran yang berubah-ubah terhadap kebarangkalian perjanjian itu disempurnakan.

Pemulihan berterusan dalam saham Marvell secara mekanikal akan menaikkan nilai balasan tersirat dan boleh mengecilkan diskaun yang kini dialami Lumentum. Kejatuhan lanjut dalam saham Marvell, atau sebarang petanda halangan kawal selia, akan meluaskannya.