توقعات بتثبيت الفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الليلة؛ والمؤتمر الصحفي لوارش هو مفتاح الموقف

كل الأنظار على وارش مع استعداد الفيدرالي للإبقاء على موقفه

تختتم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اجتماعها المنعقد يومي 27–28 أكتوبر الليلة عند الساعة 18:00 بالتوقيت العالمي المنسق، ومن غير المرجح أن يحرّك القرار في حد ذاته الأسواق. فقد أظهر استطلاع أجرته Reuters أن 94 من أصل 100 اقتصادي يتوقعون عدم تغيير النطاق المستهدف البالغ 3.75%–4.00%، كما أظهر الاستطلاع نفسه أن جميع الاقتصاديين المئة يتوقعون رفعاً للفائدة في ديسمبر. ومع عدم وجود مخطط نقطي محدَّث مقرر لهذا الاجتماع، تصبح صياغة البيان وأي أصوات معارضة والمؤتمر الصحفي للرئيس Kevin Warsh هي الإشارة الوحيدة.

وتبدو خلفية البيانات قبيل الليلة متوازنة فعلاً بين الاتجاهين. فقد سجّل مؤشر أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر 3.7% على أساس سنوي، ما يُبقي التضخم أعلى بكثير من المستهدف ويمنح الصقور حجة واضحة لمواصلة الضغط. وفي المقابل، لم ترتفع الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر سوى بمقدار 29K، وهو تباطؤ حاد يمنح الأصوات الأكثر حذراً داخل اللجنة ثقلاً مماثلاً. ولا تُعدّ أي من القراءتين حاسمة بمفردها، كما أن غياب المخطط النقطي يعني أن اللجنة لا تستطيع ترك التوقعات تتحدث نيابة عنها.

وهذا يضع الثقل كاملاً على المؤتمر الصحفي لوارش. فبيان يميل إلى التركيز على مخاطر التضخم، أو أصوات معارضة من أعضاء يدفعون نحو خطوة لاحقة فورية، من شأنه أن يعزز توقعات رفع الفائدة في ديسمبر، ما قد يرفع عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل والدولار ويضغط على الذهب. أما نبرة تتوقف عند ضعف سوق العمل فقد تقوّض تسعير ديسمبر وتعكس هذه التحركات. ويكتسب عدم التماثل أهمية هنا: فبما أن جميع الاقتصاديين المئة المستطلعة آراؤهم يتوقعون بالفعل خطوة ديسمبر، فإن التثبيت المتشدد أقرب إلى الإجماع من التثبيت المتساهل، ما يعني أن النبرة الأكثر ليونة من المتوقع تحمل احتمالاً أكبر لإحداث المفاجأة.

وتتأثر الأسهم الأمريكية بكلا الاتجاهين. فتعزّز توقعات الفائدة سيضغط على القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، في حين أن أي إشارة إلى اقتراب دورة التشديد من نهايتها قد توفر بعض الارتياح، وإن كان ذلك يتطلب وضوحاً صريحاً لتحريك سوق تموضعت بالفعل لرفع إضافي واحد.

الضغوط الأوروبية تضيف أبعاداً إلى أسبوع مزدحم بقرارات البنوك المركزية

قفزت أسعار الغاز الأوروبية إلى أعلى مستوياتها منذ أواخر 2022، مع بلوغ مخزونات الاتحاد الأوروبي أدنى مستوى موسمي قياسي وفقاً لبيانات GIE، وهو مزيج يغذي مباشرة توقعات التضخم في منطقة اليورو ويعقّد موقف البنك المركزي الأوروبي قبيل قراره المقرر في 29 أكتوبر.

وعلى صعيد الديون السيادية، ارتفعت عوائد السندات الفرنسية OAT مجدداً في 27 أكتوبر بعد موجة ارتياح قصيرة أعقبت قرار Moody's الإبقاء على التصنيف الحالي لفرنسا. ولا يزال الفارق بين OAT وBund قرب أوسع مستوياته منذ عدة سنوات، كما اتسع الفارق بين BTP وBund قبيل طرح إصدارات إيطالية. ومن المتوقع أن تهيمن الضغوط المالية الفرنسية المستمرة على جلسة الأسئلة والأجوبة للبنك المركزي الأوروبي، ما يعزز مبررات تبنّي فرانكفورت نبرة حذرة.

تسعير ديسمبر هو الجائزة، ووارش يحدد الشروط

السيناريوهان المطروحان الليلة محدودان لكنهما بالغا الأثر. فلغة أقوى بشأن التضخم أو أصوات معارضة متشددة قد تعزز تسعير رفع الفائدة في ديسمبر، ما يدفع العوائد قصيرة الأجل والدولار إلى الارتفاع ويضع الذهب تحت الضغط. أما تحوّل التركيز نحو ضعف سوق العمل فقد يقلّص هذه التوقعات، ويكون الدولار والعوائد قصيرة الأجل أكثر قنوات التنفيس مباشرة.

وفي اليوم التالي لقرار الفيدرالي، من المقرر أن تطرح وزارة الخزانة سندات لأجل سبع سنوات. وقد لقيت الإصدارات الأقصر أجلاً مؤخراً طلباً ضعيفاً، وقد تؤدي نتيجة ضعيفة عقب موقف متشدد من الفيدرالي إلى مزيد من الضغوط الصعودية على عوائد الآجال الأطول. ويليه قرار البنك المركزي الأوروبي في 29 أكتوبر عند الساعة 13:15 بالتوقيت العالمي المنسق، حيث يُتوقع أن تؤطر ديناميكيات الفارق الفرنسي وارتفاع أسعار الطاقة النقاش.