Fed deve manter juros esta noite; coletiva de Warsh é o ponto-chave

Todos os olhos em Warsh enquanto o Fed se prepara para ficar parado

O FOMC encerra sua reunião de 27–28 de outubro esta noite às 18:00 UTC, e a decisão em si dificilmente moverá os mercados. Uma pesquisa da Reuters mostrou que 94 de 100 economistas não esperam mudança na faixa-alvo de 3.75%–4.00%, e a mesma pesquisa indicou que todos os 100 economistas preveem uma alta em dezembro. Sem atualização do gráfico de pontos (dot plot) prevista para esta reunião, a linguagem do comunicado, eventuais votos dissidentes e a coletiva de imprensa do presidente Kevin Warsh passam a ser todo o sinal.

O pano de fundo dos dados às vésperas desta noite é genuinamente ambíguo. O CPI de setembro ficou em 3.7% na comparação anual, mantendo a inflação bem acima da meta e dando aos falcões um argumento claro para manter a pressão. Por outro lado, a folha de pagamentos de setembro subiu apenas 29K — uma desaceleração acentuada que coloca as vozes mais cautelosas do comitê em pé de igualdade. Nenhum dos dados é decisivo por si só, e a ausência do gráfico de pontos significa que o comitê não pode deixar que as projeções falem por ele.

Isso coloca todo o peso na coletiva de Warsh. Um comunicado que enfatize o risco inflacionário — ou dissidências de membros que defendam uma alta imediata — reforçaria as expectativas de alta em dezembro, provavelmente elevando os rendimentos dos Treasuries de curto prazo e o dólar, ao mesmo tempo em que pesaria sobre o ouro. Um tom que se concentre no enfraquecimento do mercado de trabalho poderia reduzir a precificação para dezembro, revertendo esses movimentos. A assimetria importa: como todos os 100 economistas consultados já esperam a alta de dezembro, uma manutenção com viés hawkish está mais próxima do consenso do que uma dovish, o que significa que um tom mais brando que o esperado tem maior potencial de surpreender.

As ações americanas são sensíveis aos dois lados. Expectativas de juros mais firmes pressionariam setores sensíveis às taxas, enquanto qualquer sinal de que o ciclo de aperto está mais perto do fim poderia trazer alívio — embora isso precisasse ser explícito para mover um mercado já posicionado para mais uma alta.

Tensão europeia acrescenta nuances a uma semana carregada de bancos centrais

Os preços do gás na Europa dispararam para o nível mais alto desde o fim de 2022, com os estoques da UE em mínima sazonal recorde, segundo dados da GIE — uma combinação que alimenta diretamente as expectativas de inflação na zona do euro e complica a posição do BCE antes de sua própria decisão, marcada para 29 de outubro.

No lado soberano, os rendimentos dos OATs franceses voltaram a subir em 27 de outubro, após um breve rali de alívio que se seguiu à decisão da Moody's de manter a França em sua classificação atual. O spread OAT-Bund segue próximo das máximas em vários anos, e o spread BTP-Bund também se ampliou antes de novas emissões italianas. A persistente tensão fiscal francesa deve dominar a sessão de perguntas e respostas do BCE e reforça a defesa de um tom cauteloso por parte de Frankfurt.

A precificação de dezembro é o prêmio; Warsh dita os termos

Os dois cenários desta noite são estreitos, mas relevantes. Uma linguagem mais dura sobre inflação ou dissidências hawkish poderiam reforçar a precificação de alta em dezembro, empurrando para cima os rendimentos de curto prazo e o dólar e pressionando o ouro. Uma mudança de ênfase para a fraqueza do mercado de trabalho poderia reduzir essas expectativas, com o dólar e os rendimentos curtos funcionando como a válvula de escape mais direta.

No dia seguinte à decisão do Fed, o Tesouro deve leiloar títulos de sete anos. Emissões recentes de prazos mais curtos tiveram demanda fraca, e um resultado fraco após um Fed hawkish poderia acrescentar pressão de alta aos rendimentos de prazos mais longos. A decisão do BCE vem em seguida, em 29 de outubro às 13:15 UTC, quando a dinâmica dos spreads franceses e os preços elevados de energia devem pautar o debate.