Se espera que la Fed mantenga los tipos esta noche; la rueda de prensa de Warsh, la clave

Todas las miradas puestas en Warsh mientras la Fed se prepara para no mover ficha

El FOMC concluye esta noche a las 18:00 UTC su reunión del 27–28 de octubre, y es poco probable que la decisión en sí mueva los mercados. Una encuesta de Reuters reveló que 94 de 100 economistas no esperan cambios en el rango objetivo del 3.75%–4.00%, y la misma encuesta mostró que los 100 economistas anticipan una subida en diciembre. Sin una actualización del gráfico de puntos prevista para esta reunión, el lenguaje del comunicado, los posibles votos discrepantes y la rueda de prensa del presidente Kevin Warsh se convierten en toda la señal.

El contexto de datos de cara a esta noche es realmente ambivalente. El IPC de septiembre se situó en el 3.7% interanual, lo que mantiene la inflación muy por encima del objetivo y ofrece a los halcones un argumento claro para seguir presionando. En sentido contrario, las nóminas de septiembre aumentaron solo en 29K, una fuerte desaceleración que otorga el mismo peso a las voces más prudentes del comité. Ninguno de los dos datos es decisivo por sí solo, y la ausencia de un gráfico de puntos implica que el comité no puede dejar que las proyecciones hablen por él.

Eso traslada todo el peso a la rueda de prensa de Warsh. Un comunicado que ponga el acento en el riesgo inflacionista, o votos discrepantes de miembros que aboguen por una subida inmediata, reforzaría las expectativas de un alza en diciembre, lo que probablemente impulsaría las rentabilidades de los bonos del Tesoro a corto plazo y el dólar, al tiempo que lastraría al oro. Un tono centrado en la debilidad del mercado laboral podría restar fuerza a las expectativas para diciembre y revertir esos movimientos. La asimetría es relevante: dado que los 100 economistas encuestados ya esperan la subida de diciembre, una pausa de tono duro está más cerca del consenso que una de tono moderado, lo que significa que un tono más suave de lo esperado tiene mayor potencial de sorpresa.

La renta variable estadounidense es sensible a ambos escenarios. Unas expectativas de tipos más firmes presionarían a los sectores sensibles a los tipos, mientras que cualquier señal de que el ciclo de endurecimiento está más cerca de su fin podría aportar alivio, aunque esto último tendría que ser explícito para mover un mercado ya posicionado para una subida más.

La tensión en Europa añade matices a una semana repleta de bancos centrales

Los precios del gas en Europa se dispararon hasta su nivel más alto desde finales de 2022, con los almacenamientos de la UE en un mínimo estacional récord según datos de GIE, una combinación que repercute directamente en las expectativas de inflación de la eurozona y complica la posición del BCE de cara a su propia decisión, prevista para el 29 de octubre.

En el frente soberano, las rentabilidades de los OAT franceses volvieron a subir el 27 de octubre tras un breve repunte de alivio que siguió a la decisión de Moody's de mantener la calificación de Francia. El diferencial OAT-Bund sigue cerca de máximos de varios años, y el diferencial BTP-Bund también se amplió ante las emisiones italianas. Se espera que la persistente tensión fiscal en Francia domine el turno de preguntas del BCE, lo que refuerza los argumentos a favor de un tono prudente desde Fráncfort.

Las expectativas para diciembre, lo que está en juego; Warsh marca las condiciones

Los dos escenarios de esta noche son estrechos, pero de gran trascendencia. Un lenguaje más contundente sobre la inflación o votos discrepantes de corte duro podrían afianzar las expectativas de subida en diciembre, empujando al alza las rentabilidades a corto plazo y el dólar y presionando al oro. Un cambio de énfasis hacia la debilidad del mercado laboral podría recortar esas expectativas, siendo el dólar y las rentabilidades a corto plazo la válvula de escape más directa.

Al día siguiente de la decisión de la Fed, el Tesoro tiene previsto subastar bonos a siete años. Las recientes emisiones a plazos más cortos registraron una demanda débil, y un resultado flojo tras una Fed de tono duro podría añadir más presión al alza sobre las rentabilidades a plazo. La decisión del BCE llega el 29 de octubre a las 13:15 UTC, y se espera que la dinámica de los diferenciales franceses y los elevados precios de la energía enmarquen el debate.