Сегодня ожидается сохранение ставки ФРС; ключевой будет пресс-конференция Уорша

Все внимание на Уорша: ФРС готовится оставить ставку без изменений

Сегодня в 18:00 UTC FOMC завершает заседание 27–28 октября, и само решение вряд ли сдвинет рынки. Согласно опросу Reuters, 94 из 100 экономистов не ждут изменения целевого диапазона 3.75%–4.00%, а все 100 экономистов, участвовавших в том же опросе, прогнозируют повышение ставки в декабре. Поскольку обновленный «точечный график» на этом заседании не предусмотрен, весь сигнал будет заключаться в формулировках заявления, возможных особых мнениях и пресс-конференции председателя Кевина Уорша.

Макроэкономический фон накануне решения действительно неоднозначен. В сентябре CPI составил 3.7% в годовом выражении: инфляция остается значительно выше цели, что дает «ястребам» весомый аргумент в пользу сохранения давления. В то же время число рабочих мест вне сельского хозяйства в сентябре выросло лишь на 29K — резкое замедление, которое уравнивает позиции более осторожных членов комитета. Ни один из этих показателей сам по себе не является решающим, а отсутствие «точечного графика» означает, что комитет не сможет позволить прогнозам говорить за себя.

Таким образом, основная нагрузка ложится на пресс-конференцию Уорша. Заявление с акцентом на инфляционные риски — или особые мнения членов, выступающих за немедленное продолжение ужесточения, — укрепят ожидания декабрьского повышения, что, вероятно, поднимет доходности краткосрочных Treasuries и доллар и окажет давление на золото. Тон с упором на ослабление рынка труда может подорвать декабрьские ожидания и развернуть эти движения. Асимметрия важна: поскольку все 100 опрошенных экономистов уже ждут повышения в декабре, «ястребиная» пауза ближе к консенсусу, чем «голубиная», а значит, более мягкий, чем ожидалось, тон несет больший потенциал для сюрприза.

Американский фондовый рынок чувствителен к обоим сценариям. Более жесткие ожидания по ставкам окажут давление на чувствительные к ставкам сектора, тогда как любой сигнал о приближении конца цикла ужесточения может принести облегчение — хотя для движения рынка, уже настроенного на еще одно повышение, такой сигнал должен быть явным.

Напряженность в Европе дополняет насыщенную неделю центробанков

Цены на газ в Европе подскочили до максимума с конца 2022 года, а запасы в хранилищах ЕС, по данным GIE, находятся на рекордно низком для сезона уровне. Это сочетание напрямую влияет на инфляционные ожидания в еврозоне и осложняет позицию ЕЦБ накануне его собственного решения, запланированного на 29 октября.

На рынке суверенного долга доходности французских OAT 27 октября снова выросли после кратковременного ралли, вызванного решением Moody's сохранить рейтинг Франции на прежнем уровне. Спред OAT-Bund остается вблизи многолетних максимумов, а спред BTP-Bund также расширился в преддверии размещений Италии. Сохраняющаяся фискальная напряженность во Франции, как ожидается, станет главной темой сессии вопросов и ответов ЕЦБ и усиливает аргументы в пользу осторожного тона Франкфурта.

Главная ставка — декабрьские ожидания; условия задает Уорш

Сегодняшние сценарии узки, но значимы. Более жесткие формулировки по инфляции или «ястребиные» особые мнения могут укрепить ожидания повышения в декабре, подтолкнув вверх краткосрочные доходности и доллар и оказав давление на золото. Смещение акцента в сторону слабости рынка труда может снизить эти ожидания, причем наиболее прямым «клапаном» станут доллар и доходности на коротком конце кривой.

На следующий день после решения ФРС Минфин США проведет аукцион семилетних нот. Недавние размещения более коротких бумаг встретили слабый спрос, и вялые итоги после «ястребиного» решения ФРС могут дополнительно усилить давление на доходности более длинных сроков. Решение ЕЦБ последует 29 октября в 13:15 UTC; ожидается, что рамки дискуссии зададут динамика французских спредов и высокие цены на энергоносители.