ECB Diperkirakan Menahan Suku Bunga di 2.50% — Semua Mata Tertuju pada Sinyal Lagarde untuk Desember

Penahanan Suku Bunga Sangat Diharapkan; Apa yang Dikatakan Lagarde Selanjutnya Tidak

ECB mengumumkan keputusan suku bunganya pada pukul 13:15 UTC tanggal 29 Oktober, dan hasil pemungutan suara nyaris sudah dapat dipastikan sebagaimana lazimnya di dunia bank sentral. Jajak pendapat Reuters menemukan 70 dari 73 ekonom memperkirakan suku bunga deposito tetap di 2.50%, dan pasar OIS memperhitungkan peluang sekitar 2.8% untuk perubahan hari ini per 26 Oktober. Suku bunga refinancing utama berada di 2.65% dan fasilitas pinjaman marjinal di 2.90%.

Peluang trading yang sesungguhnya ada di konferensi pers. Tanpa proyeksi staf baru, bahasa Presiden Lagarde mengenai Desember menjadi satu-satunya variabel yang penting. Jajak pendapat Reuters yang sama menemukan 64 dari 73 ekonom memperkirakan kenaikan 25 basis poin pada pertemuan Desember, dan konsensus tersebut terus menguat sejak ECB bergerak pada bulan Juni dan September. Kecenderungan yang jelas ke arah pengetatan pada Desember kemungkinan akan mengangkat euro dan mendorong imbal hasil Bund tenor pendek lebih tinggi, sementara nada yang lebih berhati-hati atau berfokus pada Prancis dapat menekan mata uang tunggal tersebut dan memberikan sedikit kelegaan bagi spread negara-negara periferi.

Latar belakang inflasi memberi kubu hawkish amunisi. Inflasi kawasan euro dikonfirmasi sebesar 3.8% pada September, dengan energi sebagai pendorong utama. Angka tersebut mencakup September dan belum mencerminkan lonjakan biaya energi yang lebih baru, tetapi membuat inflasi utama tetap jauh di atas target dan memberi Lagarde ruang terbatas untuk terdengar santai.

Prancis menjadi titik tekanan lainnya. Spread OAT-Bund sempat melebar ke level terlebarnya sejak akhir 2011 dalam beberapa hari sebelum Moody's mempertahankan peringkat Prancis di Aa3 pada 23 Oktober, dan meskipun spread tersebut telah mundur dari level ekstrem itu, posisinya masih tinggi. Para wartawan diperkirakan akan mendesak Lagarde mengenai apakah tekanan fiskal Prancis menjadi kendala bagi pengetatan lebih lanjut — sebuah pertanyaan yang menempatkan ECB dalam posisi sulit antara mandat stabilitas harga dan stabilitas pasar obligasi negara. Setiap isyarat bahwa Prancis memengaruhi arah suku bunga dapat dibaca sebagai sinyal dovish dan kemungkinan akan menekan euro sekaligus menopang OAT serta obligasi negara-negara periferi secara lebih luas.

Schatz, sebagai instrumen yang paling sensitif terhadap ekspektasi ECB jangka pendek, merupakan cerminan paling jelas dari peluang trading Desember.

Penguatan Dolar dan Biaya Energi Mempersulit Perhitungan ECB

FOMC mempertahankan kisaran fed funds tidak berubah pada 28 Oktober, tetapi Gubernur Lisa Cook dan Presiden Fed Cleveland Beth Hammack menyatakan pendapat berbeda karena mendukung kenaikan segera. Pernyataan resmi menggambarkan pertumbuhan berekspansi dengan laju yang kuat sementara inflasi tetap tinggi. Para trader mulai memperhitungkan probabilitas tinggi kenaikan suku bunga Fed pada Desember, yang membuat dolar tetap tertopang.

Dari sisi energi, minyak mentah Brent bertahan di dekat level tertinggi dalam beberapa tahun pada 28 Oktober di tengah kekhawatiran serangan lanjutan terhadap infrastruktur Saudi dan gangguan di sekitar Selat Hormuz. Kontrak berjangka gas TTF November juga melonjak tajam pada 28 Oktober, menyentuh €100.20/MWh secara intraday, karena cadangan penyimpanan UE turun ke level musiman terendah sejak pencatatan dimulai — jauh di bawah rata-rata lima tahun. Biaya energi yang lebih tinggi langsung memengaruhi prospek inflasi kawasan euro dan mempertajam argumen untuk pengetatan ECB lebih lanjut, meskipun pada saat yang sama menekan pertumbuhan.

Dua Skenario, Satu Konferensi Pers

Keputusan itu sendiri pada pukul 13:15 UTC kecil kemungkinannya menggerakkan pasar. Konferensi pers adalah tempat peluang trading berada. Sinyal hawkish terkait Desember dapat mendorong EUR/USD lebih tinggi dan mengangkat imbal hasil Schatz, sementara nada yang menekankan risiko penurunan pertumbuhan atau kerapuhan fiskal Prancis dapat membuat euro kehilangan sebagian kenaikannya dan spread OAT menyempit lebih jauh.

Bank of Japan akan mengambil keputusan pada 30 Oktober bersamaan dengan Outlook Report kuartalannya. Pergeseran hawkish di sana dapat memperkuat yen dan memicu pembongkaran posisi carry, menambah sumber volatilitas kedua bagi aset-aset Eropa sebelum pekan ini berakhir.