ЕЦБ готов сохранить ставку на уровне 2.50% — все внимание к сигналу Лагард по декабрю

Сохранение ставки почти гарантировано, а вот слова Лагард — нет

ЕЦБ объявит решение по ставке в 13:15 UTC 29 октября, и исход голосования предрешен настолько, насколько это вообще возможно в центральном банкинге. Согласно опросу Reuters, 70 из 73 экономистов ожидают, что депозитная ставка останется на уровне 2.50%, а рынок OIS по состоянию на 26 октября закладывал лишь около 2.8% вероятности изменения ставки сегодня. Основная ставка рефинансирования составляет 2.65%, ставка по механизму маржинального кредитования — 2.90%.

Настоящая торговая идея — пресс-конференция. В отсутствие новых прогнозов сотрудников ЕЦБ единственной значимой переменной остается риторика президента Лагард в отношении декабря. Тот же опрос Reuters показал, что 64 из 73 экономистов ожидают повышения ставки на 25 базисных пунктов на декабрьском заседании, и этот консенсус укреплялся с тех пор, как ЕЦБ действовал в июне и сентябре. Явный намек на ужесточение в декабре, скорее всего, поддержит евро и подтолкнет вверх доходность коротких Bunds, тогда как более осторожный или сфокусированный на Франции тон может оказать давление на единую валюту и принести некоторое облегчение спредам периферийных стран.

Инфляционный фон дает «ястребам» аргументы. Инфляция в еврозоне в сентябре подтверждена на уровне 3.8%, причем основным драйвером выступили энергоносители. Этот показатель охватывает сентябрь и пока не отражает недавний скачок цен на энергию, однако он удерживает общую инфляцию значительно выше целевого уровня и оставляет Лагард мало пространства для расслабленного тона.

Франция — еще одна точка напряжения. Спред OAT-Bund расширился до максимумов с конца 2011 года в дни, предшествовавшие решению Moody's сохранить рейтинг Франции на уровне Aa3 23 октября, и хотя с тех пор спред отступил от экстремальных значений, он остается повышенным. Ожидается, что журналисты будут допытываться у Лагард, ограничивает ли бюджетный стресс во Франции дальнейшее ужесточение, — вопрос, ставящий ЕЦБ в неудобное положение между ценовым мандатом и стабильностью суверенного долгового рынка. Любой намек на то, что Франция влияет на траекторию ставок, может быть воспринят как «голубиный» сигнал и, вероятно, окажет давление на евро, поддержав OATs и долг периферийных стран в целом.

Schatz как инструмент, наиболее чувствительный к краткосрочным ожиданиям по ЕЦБ, — самое чистое выражение декабрьской идеи.

Сильный доллар и стоимость энергии усложняют расчеты ЕЦБ

FOMC 28 октября оставил диапазон ставки по федеральным фондам без изменений, однако член Совета управляющих Лиза Кук и президент ФРБ Кливленда Бет Хаммак выступили против, поддержав немедленное повышение. В заявлении говорилось, что экономика растет сильными темпами, а инфляция остается повышенной. Трейдеры начали закладывать высокую вероятность повышения ставки ФРС в декабре, что поддерживает доллар.

Что касается энергоносителей, 28 октября нефть Brent держалась вблизи многолетних максимумов на фоне опасений новых ударов по саудовской инфраструктуре и перебоев в районе Ормузского пролива. Ноябрьские фьючерсы на газ TTF 28 октября также резко выросли, достигнув внутри дня €100.20/MWh, поскольку запасы в хранилищах ЕС опустились до самого низкого сезонного уровня за всю историю наблюдений — значительно ниже среднего за пять лет. Более высокие цены на энергию напрямую влияют на инфляционные перспективы еврозоны и усиливают аргументы в пользу дальнейшего ужесточения ЕЦБ, одновременно сдерживая рост экономики.

Два сценария, одна пресс-конференция

Само решение в 13:15 UTC вряд ли сдвинет рынки. Главные события развернутся на пресс-конференции. «Ястребиный» сигнал в отношении декабря может подтолкнуть EUR/USD вверх и повысить доходность Schatz, тогда как акцент на рисках замедления роста или бюджетной уязвимости Франции может привести к откату евро и дальнейшему сужению спредов OAT.

Банк Японии примет решение 30 октября одновременно с публикацией квартального доклада о перспективах. «Ястребиный» разворот может укрепить иену и спровоцировать закрытие позиций carry trade, добавив второй источник волатильности для европейских активов до конца недели.