ECB, 2.50% 동결 전망 — 시장의 시선은 라가르드의 12월 시그널에 집중

동결은 기정사실, 라가르드의 다음 발언은 미지수

ECB는 10월 29일 13:15 UTC에 금리 결정을 발표하며, 표결 결과는 중앙은행 정책에서 볼 수 있는 가장 확실한 결론에 가깝다. 로이터 설문조사에 따르면 이코노미스트 73명 중 70명이 예금금리가 2.50%로 유지될 것으로 예상했으며, 10월 26일 기준 OIS 시장은 오늘 금리 변경 가능성을 약 2.8%로 반영하고 있었다. 주요 재융자금리는 2.65%, 한계대출금리는 2.90%다.

진짜 승부처는 기자회견이다. 새로운 스태프 전망이 제시되지 않는 만큼, 12월에 관한 라가르드 총재의 발언이 유일하게 중요한 변수다. 같은 로이터 설문에서 이코노미스트 73명 중 64명이 12월 회의에서 25bp 인상을 예상했으며, 이러한 컨센서스는 ECB가 6월과 9월에 금리를 움직인 이후 꾸준히 형성돼 왔다. 12월 긴축 쪽으로 분명히 기운 발언이 나오면 유로화가 상승하고 단기 독일 국채 금리가 오를 가능성이 높은 반면, 보다 신중하거나 프랑스에 초점을 맞춘 어조는 단일 통화에 부담을 주고 주변국 스프레드에 다소 숨통을 틔워줄 수 있다.

인플레이션 여건은 매파에게 근거를 제공한다. 유로존 9월 인플레이션은 3.8%로 확정됐으며, 에너지가 주된 요인이었다. 이 수치는 9월분으로 최근 에너지 비용 급등은 아직 반영하지 않았지만, 헤드라인 물가를 목표치를 크게 웃도는 수준에 머물게 해 라가르드 총재가 느긋한 태도를 보일 여지를 제한하고 있다.

프랑스는 또 다른 압박 요인이다. OAT-Bund 스프레드는 무디스가 10월 23일 프랑스 신용등급을 Aa3로 유지하기 전 며칠 동안 2011년 말 이후 최대 수준까지 확대됐으며, 이후 극단적 수준에서는 물러났지만 여전히 높은 상태다. 기자들은 프랑스의 재정 압박이 추가 긴축의 제약 요인인지 라가르드 총재에게 집중적으로 질문할 것으로 예상되는데, 이는 물가 안정 책무와 국채 시장 안정 사이에서 ECB를 곤란한 입장에 놓이게 하는 질문이다. 프랑스가 금리 경로에 영향을 미치고 있다는 암시가 조금이라도 나오면 비둘기파적 신호로 해석될 수 있으며, 유로화에 부담을 주는 한편 OAT와 주변국 국채 전반을 지지할 가능성이 높다.

단기 ECB 기대에 가장 민감한 상품인 독일 2년물 국채(Schatz)는 12월 트레이드를 가장 명확하게 반영하는 수단이다.

달러 강세와 에너지 비용, ECB의 셈법을 복잡하게 하다

FOMC는 10월 28일 연방기금금리 범위를 동결했으나, 리사 쿡(Lisa Cook) 이사와 베스 해맥(Beth Hammack) 클리블랜드 연은 총재는 즉각적인 인상을 주장하며 반대표를 던졌다. 성명은 경제가 강한 속도로 확장되고 있으며 인플레이션이 여전히 높다고 평가했다. 트레이더들은 12월 연준 금리 인상 가능성을 높게 반영하기 시작했고, 이는 달러를 지지하고 있다.

에너지 측면에서는 사우디 인프라에 대한 추가 공격과 호르무즈 해협 주변 차질 우려 속에 브렌트유가 10월 28일 수년래 최고치 부근을 유지했다. 11월물 TTF 가스 선물도 10월 28일 급등해 장중 €100.20/MWh를 기록했는데, EU 가스 저장량이 관측 이래 계절적 최저 수준으로 떨어져 5년 평균을 크게 밑돌았기 때문이다. 에너지 비용 상승은 유로존 인플레이션 전망에 직접 반영돼 ECB 추가 긴축의 논리를 강화하는 동시에 성장을 압박한다.

두 가지 시나리오, 하나의 기자회견

13:15 UTC 발표되는 결정 자체가 시장을 움직일 가능성은 낮다. 승부는 기자회견에서 갈린다. 12월을 향한 매파적 신호가 나오면 EUR/USD가 상승하고 Schatz 금리가 오를 수 있는 반면, 성장 하방 위험이나 프랑스의 재정 취약성을 강조하는 어조라면 유로화가 상승분을 반납하고 OAT 스프레드가 추가로 축소될 수 있다.

일본은행(BOJ)은 10월 30일 분기 경제·물가 전망 보고서와 함께 금리를 결정한다. 그곳에서 매파적 전환이 나타나면 엔화가 강세를 보이고 캐리 포지션이 청산될 수 있어, 이번 주가 끝나기 전 유럽 자산에 두 번째 변동성 요인이 더해질 수 있다.