ECB เตรียมคงดอกเบี้ยที่ 2.50% — ทุกสายตาจับจ้องสัญญาณเดือนธันวาคมจาก Lagarde

การคงดอกเบี้ยแทบเป็นที่แน่นอน แต่สิ่งที่ Lagarde จะพูดต่อจากนั้นยังไม่แน่นอน

ECB จะประกาศผลการตัดสินใจด้านอัตราดอกเบี้ยในเวลา 13:15 UTC วันที่ 29 ตุลาคม และผลการลงมติแทบจะเป็นข้อสรุปที่รู้ล่วงหน้าได้มากที่สุดเท่าที่ธนาคารกลางจะเป็นได้ ผลสำรวจของ Reuters พบว่านักเศรษฐศาสตร์ 70 จาก 73 รายคาดว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะคงอยู่ที่ 2.50% และตลาด OIS สะท้อนโอกาสที่จะมีการปรับดอกเบี้ยในวันนี้เพียงราว 2.8% ณ วันที่ 26 ตุลาคม ขณะที่อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์หลักอยู่ที่ 2.65% และอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ส่วนเพิ่ม (marginal lending facility) อยู่ที่ 2.90%

จุดที่ควรจับตาสำหรับการเทรดที่แท้จริงคือการแถลงข่าว เมื่อไม่มีประมาณการเศรษฐกิจชุดใหม่จากเจ้าหน้าที่ ถ้อยคำของประธาน Lagarde เกี่ยวกับเดือนธันวาคมจึงเป็นตัวแปรเดียวที่มีความสำคัญ ผลสำรวจเดียวกันของ Reuters พบว่านักเศรษฐศาสตร์ 64 จาก 73 รายคาดว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ย 25 basis point ในการประชุมเดือนธันวาคม และมุมมองดังกล่าวก่อตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่ ECB ปรับดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนและกันยายน หากมีการส่งสัญญาณชัดเจนว่าโน้มเอียงไปทางการคุมเข้มนโยบายในเดือนธันวาคม ก็มีแนวโน้มจะหนุนเงินยูโรและดันอัตราผลตอบแทน Bund ระยะสั้นให้สูงขึ้น ในทางกลับกัน หากน้ำเสียงระมัดระวังมากขึ้นหรือให้ความสำคัญกับฝรั่งเศส ก็อาจกดดันสกุลเงินยูโรและช่วยบรรเทาส่วนต่างอัตราผลตอบแทนของประเทศกลุ่มรอบนอกได้บ้าง

ภาพรวมเงินเฟ้อเป็นข้อสนับสนุนให้ฝ่ายสายเหยี่ยว อัตราเงินเฟ้อยูโรโซนเดือนกันยายนได้รับการยืนยันที่ 3.8% โดยมีพลังงานเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ตัวเลขดังกล่าวครอบคลุมเพียงเดือนกันยายนและยังไม่สะท้อนการพุ่งขึ้นของต้นทุนพลังงานในช่วงหลัง แต่ก็ทำให้อัตราเงินเฟ้อทั่วไปยังสูงกว่าเป้าหมายอย่างมาก และทำให้ Lagarde มีพื้นที่จำกัดที่จะแสดงท่าทีผ่อนคลาย

ฝรั่งเศสเป็นอีกจุดกดดันหนึ่ง ส่วนต่างอัตราผลตอบแทน OAT-Bund ได้ถ่างกว้างสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปลายปี 2011 ในช่วงไม่กี่วันก่อนที่ Moody's จะคงอันดับความน่าเชื่อถือของฝรั่งเศสไว้ที่ Aa3 เมื่อวันที่ 23 ตุลาคม และแม้ว่าส่วนต่างดังกล่าวจะปรับลดลงจากระดับสุดขั้วนั้นแล้ว แต่ก็ยังคงอยู่ในระดับสูง คาดว่าผู้สื่อข่าวจะซักถาม Lagarde ว่าความตึงเครียดทางการคลังของฝรั่งเศสเป็นข้อจำกัดต่อการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมหรือไม่ ซึ่งเป็นคำถามที่ทำให้ ECB ตกอยู่ในสถานะที่ลำบากระหว่างพันธกิจด้านเสถียรภาพราคากับเสถียรภาพของตลาดพันธบัตรรัฐบาล สัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ว่าฝรั่งเศสมีอิทธิพลต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ยอาจถูกตีความว่าเป็นสัญญาณสายพิราบ และมีแนวโน้มจะกดดันเงินยูโร ขณะเดียวกันก็หนุนพันธบัตร OAT และตราสารหนี้ของประเทศกลุ่มรอบนอกในวงกว้าง

พันธบัตร Schatz ซึ่งเป็นตราสารที่อ่อนไหวต่อความคาดหวังต่อ ECB ในระยะใกล้มากที่สุด จึงเป็นเครื่องมือที่สะท้อนการเทรดในประเด็นเดือนธันวาคมได้ชัดเจนที่สุด

ดอลลาร์แข็งค่าและต้นทุนพลังงานทำให้การตัดสินใจของ ECB ซับซ้อนขึ้น

FOMC คงกรอบอัตราดอกเบี้ยนโยบาย fed funds ไว้ตามเดิมเมื่อวันที่ 28 ตุลาคม แต่ผู้ว่าการ Lisa Cook และประธาน Fed สาขา Cleveland อย่าง Beth Hammack ลงมติแย้งโดยสนับสนุนให้ขึ้นดอกเบี้ยทันที แถลงการณ์ระบุว่าเศรษฐกิจขยายตัวในอัตราที่แข็งแกร่ง ขณะที่เงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง เทรดเดอร์จึงปรับคาดการณ์ว่ามีโอกาสสูงที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ซึ่งช่วยพยุงค่าเงินดอลลาร์

ในด้านพลังงาน ราคาน้ำมันดิบ Brent ทรงตัวใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายปีเมื่อวันที่ 28 ตุลาคม ท่ามกลางความกังวลว่าจะมีการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานของซาอุดีอาระเบียเพิ่มเติม และการหยุดชะงักบริเวณช่องแคบ Hormuz ขณะที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าก๊าซ TTF เดือนพฤศจิกายนก็พุ่งขึ้นอย่างแรงเมื่อวันที่ 28 ตุลาคม โดยแตะระดับ €100.20/MWh ระหว่างวัน เนื่องจากปริมาณก๊าซสำรองของ EU ลดลงสู่ระดับต่ำสุดตามฤดูกาลนับตั้งแต่เริ่มมีการบันทึกข้อมูล ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยห้าปีอย่างมาก ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นส่งผลโดยตรงต่อแนวโน้มเงินเฟ้อของยูโรโซน และทำให้เหตุผลในการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมของ ECB มีน้ำหนักมากขึ้น แม้ในขณะเดียวกันจะบั่นทอนการเติบโตทางเศรษฐกิจก็ตาม

สองฉากทัศน์ หนึ่งการแถลงข่าว

ผลการตัดสินใจในเวลา 13:15 UTC เองไม่น่าจะขยับตลาดมากนัก การแถลงข่าวต่างหากคือจุดที่โอกาสในการเทรดอยู่ สัญญาณสายเหยี่ยวเกี่ยวกับเดือนธันวาคมอาจดัน EUR/USD ให้สูงขึ้นและหนุนอัตราผลตอบแทน Schatz ขณะที่น้ำเสียงที่เน้นความเสี่ยงขาลงต่อการเติบโตหรือความเปราะบางทางการคลังของฝรั่งเศส อาจทำให้เงินยูโรเสียพื้นที่ที่ได้มาคืน และส่วนต่างอัตราผลตอบแทน OAT แคบลงอีก

ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะประกาศผลการประชุมในวันที่ 30 ตุลาคม พร้อมกับรายงาน Outlook Report รายไตรมาส หากมีการเปลี่ยนท่าทีไปทางสายเหยี่ยว อาจทำให้เงินเยนแข็งค่าและเกิดการปิดสถานะ carry trade ซึ่งจะเพิ่มแหล่งความผันผวนอีกแหล่งหนึ่งให้กับสินทรัพย์ยุโรปก่อนสิ้นสัปดาห์